原標題：聚焦2025全面深化改革 資本市場全面深改向“新”而行

來源：經濟參考報

原標題：聚焦2025全面深化改革 資本市場全面深改向“新”而行

來源：經濟參考報

近段時間，資本市場進一步全面深化改革的信號持續釋放。從監管部門的表態來看，增強制度的包容性與適應性，提升資本市場服務新質生產力發展的能力將成為改革的重點。

業內人士建議，下一步，應進一步優化發行上市、并購重組等制度安排，引導更多資本進入代表經濟轉型方向的優質企業和潛力行業。

進一步全面深改預期漸濃

隨著中央的定調和監管部門的密集表態，資本市場新一輪改革的預期不斷增強。

今年2月，中國證監會制定實施《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》（以下簡稱《實施意見》），聚焦支持新質生產力發展，突出深化資本市場投融資綜合改革，增強制度包容性、適應性，推動要素資源向科技創新、先進制造、綠色低碳、普惠民生等重大戰略、重點領域、薄弱環節集聚。證監會新聞發言人周小舟表示，《實施意見》是資本市場“1+N”政策體系的重要組成部分，也是資本市場進一步全面深化改革的重要舉措。

2024年4月出臺的新“國九條”提出，要“以強監管、防風險、促高質量發展為主線，以完善資本市場基礎制度為重點，更好發揮資本市場功能作用，推進金融強國建設，服務中國式現代化大局”。7月，黨的二十屆三中全會通過的《中共中央關于進一步全面深化改革、推進中國式現代化的決定》提出，要“健全投資和融資相協調的資本市場功能，防風險、強監管，促進資本市場健康穩定發展”。12月召開的中央經濟工作會議提出，要健全多層次金融服務體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會資本參與創業投資，梯度培育創新型企業。深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性。

與此同時，證券監管部門進行了積極廣泛的調研，凝聚行業各方共識，并在此基礎上研究謀劃進一步全面深化資本市場改革開放的一攬子舉措。公開資料顯示，自去年4月以來，證監會圍繞進一步全面深化資本市場改革進行了多次調研和專題座談會，涉及上市公司、行業機構、外資機構和投資者等資本市場各個參與方。

服務新質生產力成改革重心

提升資本市場服務新質生產力發展的能力，將成為本輪改革的重中之重。

證監會主席吳清表示，創新需要更具靈活性和包容性的融資環境，資本市場獨特的風險回報機制，能夠有效促進創新資本形成，激發企業家精神和創新創造活力，對于助力產業轉型升級，促進科技、產業和金融高水平循環十分重要。他指出，從融資端看，我國上市公司總量已經不少，但結構尚不合理，頭部上市公司科技含量還不高，支持科技創新和產業轉型升級的作用發揮不夠充分。

業內人士認為，在服務新質生產力發展、支持科技創新方面，資本市場具有獨特的優勢。

開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅表示，一方面，資本市場具有直接融資功能，能夠為新質生產力企業提供多樣化的融資渠道和長期穩定的資金支持，滿足其在初創期、成長期和成熟期等全生命周期的融資需求。另一方面，資本市場的定價機制能夠更精準地反映企業的創新價值和發展前景，為新質生產力企業提供合理估值。此外，資本市場還可以通過并購重組等方式，幫助新質生產力企業整合產業鏈資源，提升核心競爭力。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，相較于傳統信貸市場，資本市場對于新質生產力的支持優勢明顯。初創企業往往沒有可抵押物，很難從銀行獲得抵押貸款。如果可以通過IPO或者PE、VC等風險資本獲得資金支持，企業能夠得到較快的發展。他表示，資本市場由無數個投資者組成，他們會通過研究分析選擇有潛力的初創企業，從而讓資金流向這些有創新能力的企業，實現市場的優勝劣汰。

南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，相對于傳統信貸市場，資本市場在支持新質生產力發展方面的獨特優勢在于其直接融資功能、風險分擔機制、資源配置效率以及創新激勵機制。

全面增強制度包容性

證監會提出，要研究制定更好支持新質生產力發展的政策安排，深化科創板、創業板、北交所改革，增強制度的包容性、適應性。

《實施意見》提出，要加強對科技型企業全鏈條全生命周期的金融服務，支持優質科技型企業發行上市，進一步提升對新產業新業態新技術的包容性，進一步健全精準識別科技型企業的制度機制，持續支持優質未盈利科技型企業發行上市，完善科技型企業信息披露規則，優化新股發行承銷機制等。

業內人士指出，下一步資本市場改革應當從發行上市、并購重組等多個方面發力，提升其服務新質生產力發展的能力。

楊德龍表示，應進一步提高資本市場對于新質生產力的包容性，完善多層次資本市場體系建設，讓不同市場板塊有不同的定位，加強對科技創新企業全鏈條全生命周期的金融服務，引導資金進入代表經濟轉型方向的優質企業和潛力行業。

田利輝指出，為提升資本市場對新產業新業態新技術的包容性，未來改革應進一步完善發行上市制度，降低企業上市門檻和成本；優化并購重組制度，促進產業整合和轉型升級；加強信息披露和監管，確保市場穩定；引導私募創投基金投資新質生產力企業；加大政策支持力度，形成支持合力。

孫金鉅認為，應加強多層次資本市場體系建設，強化各板塊錯位發展與互聯互通，為不同發展階段企業提供差異化融資支持。應優化發行上市制度，設置更加多元化的上市標準，注重研發投入和技術創新。應完善并購重組政策，支持新質生產力企業圍繞產業升級進行戰略性并購。應引導私募股權基金投早、投小、投硬科技，促進“募投管退”良性循環。（記者 吳黎華）

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