原標題：原油市場高波動態勢或延續

來源：中國證券報

原標題：原油市場高波動態勢或延續

來源：中國證券報

● 本報記者 馬爽

在經歷上周三大漲逾3%之后，布倫特原油期貨價格便接連下跌，8月5日一度觸及75.74美元/桶，創今年2月5日以來新低。國內原油系期貨跟隨大幅走低，原油期貨主力合約最低觸及542.7元/桶，創去年12月中旬以來新低，日內一度跌超7%。

業內人士表示，市場對美國經濟衰退擔憂加劇，導致金融市場避險情緒急速升溫，殃及能源市場，令原油價格顯著下跌。此外，原油基本面大趨勢面臨見頂轉弱風險，對盤面價格支撐力度有限。在宏觀、地緣局勢、供需等多種因素博弈下，短期原油市場或延續高波動狀態。

金融市場恐慌情緒蔓延

受近期國際原油價格顯著走低影響，8月5日國內原油系期貨抱團大跌。文華財經數據顯示，截至收盤，原油期貨主力合約報546.9元/桶，跌6.70%，最低至542.7元/桶，跌幅一度超7%，創下2023年12月中旬以來新低；燃料油期貨主力合約報3147元/噸，跌5.61%；低硫燃料油期貨主力合約報4028元/噸，跌5.51%。

“近期原油期貨盤面價格連續大跌，驅動因素來自金融市場恐慌情緒。”山東齊盛期貨原油研究員高健表示，從宏觀方面來看，最近美歐公布的重要經濟指標表現不佳，其中美國7月ISM制造業PMI萎縮幅度創8個月來最大，疊加美國7月非農就業數據和失業率兩項關鍵數據均顯著低于預期，市場對美國經濟衰退擔憂加劇，由此導致金融市場避險情緒急速升溫，恐慌指數VIX暴漲，全球多國股市下跌。

Wind數據顯示，截至北京時間8月5日16:00，布倫特原油期貨最低觸及75.74美元/桶，創今年2月5日以來新低，較8月1日盤中高點81.80美元/桶累計跌幅超7%。

就近期原油市場表現，海通期貨能源研發中心楊安表示：“國際原油價格波動幅度迅速升級，三天之內經歷了一輪迅速的過山車行情，大開大合的走勢讓投資者難以招架。極端行情出現的背后是地緣、宏觀等多重關鍵影響因素下交易邏輯的切換。這樣的走勢不能說不合理，而恰恰反映了原油作為大宗商品之王其影響因素復雜的一面。”

仍處弱需求與地緣局勢博弈中

拉長時間周期來看，本輪原油價格下跌始于7月初。Wind數據顯示，7月5日，布倫特原油期貨最高上摸87.05美元/桶，一度創下4月19日以來新高，此后便開啟震蕩下跌模式。

國投安信期貨能源組長、能源首席分析師高明宇表示，7月以來，國際原油價格下跌主要是受中東巴以和談升溫、特朗普當選概率一度增加引發調控能源通脹預期、中國需求持續偏弱影響。

從基本面來看，供應方面，8月1日OPEC+召開的聯合部長級監督委員會（JMMC）雙月度會議一如市場預期，該組織并未在本次會議中調整原定年內四季度至明年三季度陸續退出216.4萬桶/天超額自愿減產的產量政策，而是更加強調超產補償計劃的執行，并重申隨時可根據市場情況暫停或逆轉減產退出計劃。

高明宇表示：“由于本次會議OPEC+并未改變固有計劃，下一次即10月2日舉辦的JMMC會議前后的原油市場價格，將成為指引OPEC+是否如期增產的關鍵，而近兩個月原油價格仍將受弱需求與中東地緣變局博弈的主導。”

需求方面，高明宇表示，從高頻數據來看，前期市場擔憂的中國油品需求并無改觀，上周中國地面擁堵指數同比下降0.8%、整車貨運流量指數同比下降5.1%，終端消費偏弱疊加上游俄油等原料折價優勢的弱化，目前國內山東地煉開工率仍維持在49%左右的低位水平，主營煉廠度過季節性檢修高峰后，提負荷操作亦始終缺乏彈性。從流向中國的原油發運船期來看，7月以來仍處低位水平，上半年中國原油進口量同比下降2.3%，短期這種局面恐難有明顯改觀。此外，盡管旺季外圍成品油需求同比微增、總體穩健，但北半球汽油、航煤消費的夏季高峰已基本出現，加之7月全球及主要經濟體制造業PMI環比出現回落，去年四季度以來的海外經濟溫和回暖趨勢有遇阻信號。“總體來看，在中國弱需求并無改觀跡象的前提下，此前相對堅挺的外圍市場需求亦較難提供邊際利好指引。”

短期行情大概率會反復

盡管原油市場近期極端行情表現給投資者的交易帶來較大挑戰，但這種局面短期可能并未結束。

在楊安看來，現階段，在宏觀、地緣局勢、供需等多種因素博弈下，原油市場將保持高波動狀態。

相較于宏觀情緒和地緣局勢的短線擾動而言，高健表示，目前原油基本面暫無太大變化，繼續保持中性略偏緊態勢，但是三季度交易需求旺季的邏輯在6月油價反彈中已充分計價，而且無論是從時間還是空間角度來看，季節性需求都已臨近峰值階段，需求端未來可炒作空間有限，基本面大趨勢面臨見頂轉弱風險。此外，近期原油月差顯著收縮，投資者對原油未來基本面的看法也逐步趨弱。因此，從基本面角度來說，其對原油盤面價格的支撐力度有限。

“當前原油價格已回到過去兩年區間下沿附近，是否破位下行成為市場關注的焦點。”楊安表示，此前在OPEC+減產的努力下，幾次化解了油價破位下行風險，隨著時間推移，OPEC+對油價的護盤支撐作用逐漸減弱，油價跌穿“減產底”的預期不斷增加。目前來看，原油市場供需格局相對仍較為健康，但是遠期過剩壓力堪憂，預計在OPEC+未退出減產之前仍會努力護盤。

展望后市，高健認為，原油市場短線重點關注宏觀情緒動向。原油市場三季度旺季邏輯交易基本確認結束，基本面也沒有較強利好因素驅動，中長期甚至面臨轉弱風險，留意后期市場逐步計價旺季結束以及OPEC+退出自愿減產這兩個利空時間點。整體來看，下半年原油價格下跌風險較大，長線看甚至有更大級別的下行風險。

楊安認為，雖然短期原油價格走勢趨弱，跌幅明顯超預期，但考慮到當前已處在兩年來區間低位，行情出現反復仍是大概率事件。

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