境外上市備案管理制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施，美媒：為中概股返海外上市鋪路

來源：環(huán)球網(wǎng)

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2023-02-28 13:21:02

原標(biāo)題：境外上市備案管理制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施，美媒：為中概股返海外上市鋪路

來源：環(huán)球時(shí)報(bào)

【環(huán)球時(shí)報(bào)記者倪浩環(huán)球時(shí)報(bào)駐英國特約記者紀(jì)雙城汪品植】中企境外上市融資再迎重大利好消息！近日，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布了境外上市備案管理相關(guān)制度規(guī)則，包括《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市管理試行辦法》（以下簡稱《管理試行辦法》）和5項(xiàng)配套指引，并自3月31日起正式實(shí)施。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，此次管理試行辦法和配套監(jiān)管指引的出臺(tái)，是對(duì)早期境外上市融資相關(guān)制度的進(jìn)一步優(yōu)化。彭博社評(píng)論稱，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的這一新規(guī)為中概股重返海外上市鋪平道路，未來一段時(shí)間內(nèi)，中國企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)一波海外上市潮。

改行政許可為“備案管理”

《管理試行辦法》進(jìn)一步完善監(jiān)管制度，為境外上市企業(yè)帶來積極因素。新規(guī)規(guī)定，境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外上市活動(dòng)統(tǒng)一實(shí)施備案管理，明確境內(nèi)企業(yè)直接和間接境外發(fā)行上市證券的適用情形。巨豐投顧高級(jí)投資顧問翁梓馳認(rèn)為，由行政許可改為備案管理，實(shí)行的是更加包容、更為開放的監(jiān)管模式，有利于依法合規(guī)企業(yè)赴境外上市。

此外，《管理試行辦法》規(guī)定，把應(yīng)由投資者自主判斷的事項(xiàng)交給市場(chǎng)，不對(duì)境外上市額外設(shè)置門檻和條件。

《華爾街日?qǐng)?bào)》18日?qǐng)?bào)道稱，可變利益實(shí)體（VIE）架構(gòu)的公司一直是美國證券交易委員會(huì)對(duì)中國公司IPO審查的一個(gè)焦點(diǎn)。新規(guī)中也明確支持VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人明確表示，“證監(jiān)會(huì)將征求有關(guān)主管部門意見，對(duì)滿足合規(guī)要求的VIE架構(gòu)企業(yè)境外上市予以備案”。

經(jīng)歷了2022年中國企業(yè)赴美上市的冰點(diǎn)之后，尤其是2022年中美就中概股審計(jì)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議，退市風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)解除之后，隨著美股的反彈，赴美上市正在打開一個(gè)“窗口期”。

據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者了解，2023年開年以來，已有禾賽科技、理臣中國、碩迪生物、量子之歌4家中概股在美上市。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，有近20家中國企業(yè)已向美國證券交易委員會(huì)遞交上市招股書。此外，19日，瑞士證券交易所監(jiān)管局同意美錦能源發(fā)行的全球存托憑證（GDR）在滿足慣例性條件后在瑞士證券交易所上市，這是有關(guān)中企在歐洲上市的最新動(dòng)態(tài)。

中小企業(yè)成赴美上市主力

據(jù)《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者觀察，年初已在美掛牌上市的中概股基本上集中于具有高成長性的中小企業(yè)群體。例如，禾賽科技21日收盤時(shí)的市值為21億美元，量子之歌為6.73億美元，而理臣中國的市值僅有5859萬美元。

已經(jīng)向美國證監(jiān)會(huì)遞交上市招股書的小i機(jī)器人去年前半年凈利潤為59.1萬美元，其計(jì)劃融資規(guī)模也僅有4700萬美元。優(yōu)品車2022年前6個(gè)月收入為427.7萬元人民幣，凈虧損為1298.6萬元人民幣。獨(dú)角獸企業(yè)新瑞鵬近3年來營收雖快速增長，但卻一直處于虧損。

與中小企業(yè)赴美上市形成對(duì)比的是大型中概股，尤其是國資性質(zhì)的企業(yè)正在紛紛選擇自美退市。去年8月，中國石油、中國石化、中國鋁業(yè)、中國人壽、上海石化5家國企選擇從紐交所退市。今年1月13日，中國東航、南方航空作為最后兩家在美上市的央企也選擇從紐交所退市。

對(duì)于這一現(xiàn)象，甬興證券副總裁許維鴻22日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)解釋說，資本市場(chǎng)已歷經(jīng)多年發(fā)展，國內(nèi)財(cái)務(wù)狀況較好、具有一定規(guī)模的企業(yè)多數(shù)已完成首次公開募股。另外，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展巔峰期已過，行業(yè)龍頭基本完成了資本市場(chǎng)布局。因此，目前選擇海外上市的多以中小企業(yè)為主。

許維鴻進(jìn)一步分析說，A股對(duì)于上市公司的財(cái)務(wù)有盈利要求，這也限制了很多小企業(yè)國內(nèi)上市。而美國納斯達(dá)克市場(chǎng)對(duì)這些成長型企業(yè)給予較高的估值，也使得中小企業(yè)更青睞赴美上市。

許維鴻認(rèn)為，從選擇自美退市的大企業(yè)披露的信息來看，大企業(yè)基本上實(shí)現(xiàn)了多地上市，而在美國上市融資非常有限，甚至從沒有實(shí)現(xiàn)過融資。這些企業(yè)為維護(hù)其在美國上市每年都要付出相當(dāng)高的財(cái)務(wù)成本和精力。

赴歐上市方興未艾

彭博社在報(bào)道中還分析稱，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)反彈，且近期中國監(jiān)管層調(diào)整了相關(guān)政策，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)也得到支持，上述因素相疊加，全球投資者對(duì)中國資產(chǎn)的興趣正逐漸升溫。

自去年以來，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布中企境外上市相關(guān)規(guī)定，以幫助中企更好融入全球經(jīng)濟(jì)。2022年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定》，將互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)范圍拓展至瑞士、德國。

2022年，杉杉股份、科達(dá)制造、國軒高科、格林美4家A股上市公司發(fā)行的全球存托憑證（GDR）在瑞士交易所上市，募資總額超過15億美元。同樣是在去年，德國德意志交易所也向中國拋出橄欖枝，相信已經(jīng)在技術(shù)上做好了啟動(dòng)“中德通”的準(zhǔn)備，期待迎來A股上市公司以GDR方式在德上市。類似的情況在英國也有，目前，已經(jīng)有中國太保、長江電力、華泰證券、國投電力等多家公司發(fā)行的GDR在倫敦證券交易所上市。

許維鴻告訴《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者，企業(yè)可依法合規(guī)對(duì)上市地點(diǎn)進(jìn)行選擇。但需要注意，首先這些證券交易最好位于金融中心，充沛的資金有利于企業(yè)融資；其次，海外上市地要貼近企業(yè)的終端市場(chǎng)或者合作伙伴等，這利于企業(yè)的業(yè)務(wù)發(fā)展；再者，容易理解這些企業(yè)業(yè)務(wù)模式并給予高估值的市場(chǎng)往往會(huì)受到企業(yè)的青睞。

與紐交所相比，歐洲多個(gè)證交所也各有特色。位于蘇黎世的瑞士證交所，是歐洲第三大證券交易所，不僅“輩分”大，擁有150多年歷史，其含金量也不低，歐洲2/3的藍(lán)籌公司都選擇在這里上市。倫敦證交所作為歐洲活躍的股票市場(chǎng)，絕大部分全球大型基金均可以持有在倫敦上市的GDR，在股票互聯(lián)互通市場(chǎng)流動(dòng)性方面具備一定優(yōu)勢(shì)。許維鴻表示，A股去年是全球IPO最大市場(chǎng)，未來也仍是企業(yè)上市融資的首選。而海外上市方面，香港和美國是重要的上市地，但中企赴歐上市正方興未艾。