今天（10月14日）上午10點，中國人民銀行在其官方網站公布了前三季度的金融數據。 所以，無論是對于股市和樓市，都不能看的太空，因為貨幣政策已經再次發生了“微妙的轉向”！

數據顯示：中國廣義貨幣M2的同比增速10個月來首次反彈。截至9月末，廣義貨幣(M2)余額165.57萬億元，同比增長9.2%，增速比上月末高0.3個百分點。

此外，多個金融數據也超過了預期：

社會融資規模18200億元，預期15727億元，前值14800億元。

新增人民幣貸款12700億元，預期12000億元，前值10900億元。

M2貨幣供應同比9.2%，預期8.9%，前值8.9%。

M1貨幣供應同比14%，預期13.5%，前值14%。

M0貨幣供應同比7.2%，預期6.6%，前值6.5%。

這意味著，雖然貨幣政策整體基調是穩定的，但央行還是小幅放松了貨幣供應。 下圖是過去一年廣義貨幣M2的“同比增速”數據，可以看出自去年10月達到11.6%以后，就逐月下降或者偶爾持平，最終在今年8月達到8.9%的低位。

8.9%的“印鈔速度”，是改革開放（1978年12月）以來的最低點。在上世紀80年代，中國的廣義貨幣M2同比增速動輒增長30%以上。2009年的“四萬億”時代，同比增幅是27.7%.

廣義貨幣M2的同比增速，可以理解為貨幣增長的速度，或者“印鈔速度”。它超過同期GDP同比增速的部分，可以理解為“真實通脹率”。對于投資者來說，跑贏M2是一個重要目標，比如剛剛公布的胡潤富豪榜，富豪在過去一年里普遍大幅度跑贏了M2。

如果投資收益低于“M2同比增速—GDP同比增速”，則說明你的財富在縮水。

但近年來，隨著金融創新和逃避監管的各種努力，M2的統計漸漸落后于時代，沒有把全部“準貨幣”都統計進來。貨幣衍生的方式越來越多，比如貨幣基金、同業存單、P2P等等。再加上央行一度控制貨幣增速，所以M2的增速不斷下滑。

但應該看到，這種下滑有“虛假成分”，我們真實的貨幣增速仍然偏高。

比如銀行業總資產的膨脹速度仍然超過10%，截止9月末的社會融資規模存量增速為13%。

所以，9.2%絕對不是目前的貨幣總量膨脹的速度，這個速度至少在10%到13%之間。

如果是貨幣的真實增速是11%，GDP的增速為6.9%，則意味著你每年通過銀行理財或者貨幣基金即便能獲得4%的收益，你真實的投資收益率是——虧損了0.1%?。?%-（11%-6.9%）］

9月M2同比增速的反彈，對于股市、樓市是個好消息。它將把龜縮在貨幣基金、銀行理財的資金趕出來，從而提高投資者的風險偏好。

雖然M2的統計口徑偏窄，但它可以告訴我們貨幣緊縮已經見底。別忘了，央行在9月30日還公布了一次定向降準，這次降準雖然到2018年初才實施，但力度非常大，事實上是“一次全面降準（0.5%）+一次雙倍力度的定向降準（1%）?！?/p>

貨幣緊縮之所以見底，是因為經濟增長出現了拐點。樓市在入冬，成交量銳減，帶來的稅費大幅下降，進而影響鋼鐵、水泥、建材、家電等諸多行業；人民幣升值力度偏大，出口將受到顯著影響。所有這些，都將在未來幾個月產生越來越顯著的影響。

為了對沖這個影響，有限度地放松貨幣是必然的。昨天，央行就超量續作了9月到期的“中期借貸便利（MLF）”。此外，民間投資也出現了顯著下滑跡象，未來估計將出臺更多“對內開放”、“減負降稅”的政策，以刺激民間投資的反彈。

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[責任編輯：楊凡、劉巖]

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