盡管香港股市近一個月來持續(xù)調(diào)整，但部分龍頭房企股價表現(xiàn)強(qiáng)勢，更通過回購股票進(jìn)一步提振投資者信心。中國恒大（HK.03333）于13日傍晚發(fā)布公告，斥資約17.4億港元回購2.03億股，這也是公司今年來大手筆回購股票。

多位市場人士認(rèn)為，恒大股價在資本市場一直被低估，此次大手筆回購股票，顯示了管理層看好公司發(fā)展前景，大大提振投資者信心，有望帶動股價進(jìn)入新一輪上漲。

市值被明顯低估

公告顯示，恒大以總價約17.4億港元回購2.03億股，占已發(fā)行股份1.475%，每股回購價格區(qū)間在8至8.73港元。

今年以來，恒大股價持續(xù)上漲，以4月13日的收盤價8.28港元/股計(jì)算，今年累計(jì)漲幅已達(dá)64%，并創(chuàng)出歷史新高。但如果從整個內(nèi)房股板塊來看，恒大估值仍然處于較低水平。

數(shù)據(jù)顯示，中海、萬科、碧桂園的最新市值分別為2261億、2033億與1464億，作為國內(nèi)房企一哥的恒大僅為1005億，市值差距明顯。此外，恒大于1月成功引入300億戰(zhàn)投，按照融資額計(jì)算，僅地產(chǎn)業(yè)務(wù)投后估值已經(jīng)達(dá)到2280億，比中國恒大整體市值高一倍多，充分顯示其股價被嚴(yán)重低估。

“當(dāng)公司股價明顯低于基本面的時候，股票回購能明顯提高投資者回報(bào)。”一位券商分析師告訴記者，盡管恒大去年銷售額達(dá)3734億，但市值一度不足600億。此次通過在二級市場買入自家股票，顯示出管理層對公司的前景充滿信心，能抵御市場的不理性拋售，從而推動公司股價上漲，回歸合理估值。

股價上漲催化劑

在業(yè)內(nèi)看來，偏低的利潤率與多元化擴(kuò)張所帶來的高投入，是抑制恒大估值的重要因素。隨著公司開始向“規(guī)模+效益”轉(zhuǎn)型，并完成多元化布局，將成為其估值修復(fù)的重要催化劑。

資料顯示，2013-2016年，恒大銷售復(fù)合增長率達(dá)55%，在龍頭房企中一枝獨(dú)秀。然而同期核心業(yè)務(wù)利潤率從11%下降至9.8%,這顯示了其利潤增速滯后于規(guī)模增長。

正因如此，恒大集團(tuán)董事局主席許家印在年初的內(nèi)部講話提出，從今年開始,恒大將在保持規(guī)模適度增長的基礎(chǔ)上更注重效益,實(shí)施“規(guī)模+效益”。根據(jù)他的目標(biāo)，恒大核心業(yè)務(wù)利潤率要以每年2-3%的增速提升，并連續(xù)保持兩到三年，2017年核心業(yè)務(wù)利潤達(dá)到243億。

此外，偏高的永續(xù)債規(guī)模是公司利潤率偏低的重要原因之一。2016年年報(bào)顯示，歸屬于永續(xù)債持有人的利潤達(dá)106億。恒大集團(tuán)總裁夏海鈞在年報(bào)發(fā)布會上表示，今年計(jì)劃償還2/3永續(xù)債，按此計(jì)算，意味著今年歸屬股東凈利潤有望增加近70億。

巨大的多元化投入也拖累恒大利潤率持續(xù)走低，如今公司已完成地產(chǎn)、金融、健康、文化旅游四大產(chǎn)業(yè)布局，許家印更提出金融、健康、旅游三大新產(chǎn)業(yè)今年要全部實(shí)現(xiàn)盈利。花旗認(rèn)為，恒大不再進(jìn)入新的產(chǎn)業(yè)，大大降低了未來業(yè)績的不確定性，提升了盈利的穩(wěn)定水平，有助于進(jìn)一步提升估值。

記者注意到，在年報(bào)發(fā)布后，多家券商將恒大評級提高至“買入”，花旗、中信建投、海通證券分別給予10港元、12.4港元、10.8港元的目標(biāo)價位。

“隨著內(nèi)地資金持續(xù)‘南下’進(jìn)入港股，龍頭房企有望持續(xù)獲得青睞”，一位基金經(jīng)理向記者表示，如果按照萬科等規(guī)模相近的房企計(jì)算，恒大股價擁有一倍的上漲空間。

[責(zé)任編輯：楊凡、劉玲]

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