經(jīng)濟(jì)日報(bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 祝惠春

在抗“疫”和復(fù)工復(fù)產(chǎn)“雙線作戰(zhàn)”中，由于一些產(chǎn)業(yè)“休眠”時(shí)間較長，眾多實(shí)體企業(yè)背負(fù)了沉重的生產(chǎn)經(jīng)營壓力，面臨著未知的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。對此，期貨業(yè)利用期貨、期權(quán)等金融衍生工具，精準(zhǔn)幫助實(shí)體企業(yè)解決產(chǎn)品庫存高、原材料緊張、價(jià)格波動等痛點(diǎn)問題，為防疫復(fù)產(chǎn)紓困解難。

套期保值對沖風(fēng)險(xiǎn)

近日，恒力石化(大連)有限公司副總經(jīng)理溫浩告訴經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者，特殊時(shí)期，沒有一家下游聚酯企業(yè)下單購買PTA(精對苯二甲酸)現(xiàn)貨，但恒力石化又不得不面對長約客戶因疫情而減量的困難。“正是充分利用了鄭州商品交易所提供的PTA期貨及期權(quán)工具，我們才得以及時(shí)回籠部分資金，將長約客戶減量導(dǎo)致非正常增加的庫存銷售變現(xiàn)。把期貨當(dāng)成現(xiàn)貨銷售工具或者采購工具，可以造福實(shí)體企業(yè)。”溫浩說。

上面的案例充分體現(xiàn)了期貨市場的套期保值功能。套期保值如何操作？專家的建議是，賣出套期保值，就是在期貨市場建立空頭頭寸，防范現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)；買入套期保值，就是在期貨市場建立多頭頭寸，防范現(xiàn)貨市場價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。

上海紡?fù)顿Q(mào)易有限公司(下稱上海紡?fù)?是上海國資委直屬大型國企東方國際集團(tuán)全資子公司，其業(yè)務(wù)主要涉及棉花等大宗商品進(jìn)出口、轉(zhuǎn)口貿(mào)易等。新冠肺炎疫情對涉棉產(chǎn)業(yè)造成了巨大沖擊，但上海紡?fù)独闷谪浭袌觯粌H保證了平穩(wěn)經(jīng)營，也為產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶提供了有效解決方案。比如，針對產(chǎn)業(yè)鏈下游對于棉花采購焦慮的痛點(diǎn)，2月3日期貨市場開市后，上海紡?fù)锻ㄟ^適時(shí)套保，在期貨市場及時(shí)低位平倉操作，分批為江蘇海達(dá)紡織平倉了600噸棉花，確保其一個(gè)月的用棉量，又在低位平倉了300噸棉花，確保安徽東至雙江紡織半個(gè)月的用棉量，為雙江紡織及時(shí)復(fù)工提供支持。“平時(shí)利用好期貨市場，關(guān)鍵時(shí)刻回旋的余地就大，應(yīng)對市場風(fēng)險(xiǎn)的‘武器’就更多。”上海紡?fù)犊偨?jīng)理邱建華說。

目前，部分鋼鐵企業(yè)面臨訂單少、庫存積壓以及上游原料不足等情況，一定程度上造成了企業(yè)流動資金緊張、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加劇。業(yè)內(nèi)專家告訴記者，鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)可以通過賣出螺紋鋼、熱卷、不銹鋼等鋼材期貨，或買入鐵礦石、焦炭、焦煤等鋼鐵原料期貨，實(shí)行套期保值，規(guī)避產(chǎn)成品價(jià)格下跌或原料價(jià)格上漲帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。中大期貨副總經(jīng)理景川告訴記者，套期保值通常是先梳理企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，再作具體方案設(shè)計(jì)，然后利用相對應(yīng)的期貨合約對沖。

期權(quán)創(chuàng)新助力生產(chǎn)

醫(yī)用口罩的原材料主要是聚丙烯(簡稱PP，大連商品交易所上市期貨品種)，其價(jià)格波動大，當(dāng)前生產(chǎn)企業(yè)面臨原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

建信期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司建信商貿(mào)為我國口罩布聚丙烯熔噴專用料主要生產(chǎn)商道恩集團(tuán)免費(fèi)提供了一份行權(quán)價(jià)格為7234.5元/噸以大連商品交易所PP2005合約為標(biāo)的的亞式看漲期權(quán)，規(guī)模為500噸，相當(dāng)于保障了4.5億個(gè)一次性外科口罩或1億個(gè)N95口罩的原料成本。若PP的采購價(jià)格超過7234.5元/噸，道恩集團(tuán)將獲得賠付。

新三板公司廈門美潤無紡布股份有限公司一天可以生產(chǎn)50萬只至100萬只口罩，但當(dāng)前公司原材料庫存較為緊張，面臨聚丙烯價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。興證期貨有限公司全資子公司興證風(fēng)險(xiǎn)管理有限公司與興業(yè)證券廈門分公司共同為廈門美潤量身定制并免費(fèi)提供了一份行權(quán)價(jià)格為7038元/噸的PP2005平值亞式看漲期權(quán)，規(guī)模為300噸，相當(dāng)于保障了4000萬只以上的口罩原材料成本。該場外期權(quán)可以理解為一份保險(xiǎn)，當(dāng)采購價(jià)格超過約定標(biāo)準(zhǔn)(即行權(quán)價(jià)格)時(shí)，由興證風(fēng)險(xiǎn)管理賠付；當(dāng)采購價(jià)格低于約定標(biāo)準(zhǔn)(即行權(quán)價(jià)格)時(shí)，企業(yè)本身無任何損失，而且原材料價(jià)格下降也使企業(yè)生產(chǎn)降低了成本，穩(wěn)定了生產(chǎn)預(yù)期。

醫(yī)用橡膠外科手套是一線醫(yī)療人員最緊缺的防護(hù)用品之一，其主要原材料是乳膠，每噸乳膠可生產(chǎn)約3萬只醫(yī)用橡膠外科手套。

南華期貨風(fēng)險(xiǎn)管理公司南華資本為擁有8條國內(nèi)先進(jìn)全自動醫(yī)用橡膠外科手套的生產(chǎn)商江西云鴿橡塑有限公司免費(fèi)提供一份“階梯二元·橡膠期權(quán)”。合約標(biāo)的為上海期貨交易所RU2005合約，為期兩個(gè)月，第一個(gè)月生效100噸，同時(shí)自動生效次月的200噸期權(quán)，合計(jì)300噸天然橡膠，相當(dāng)于保障了約450萬副醫(yī)用橡膠外科手套生產(chǎn)的原材料成本。若最終RU2005合約價(jià)格超過約定保障價(jià)，該公司將獲得南華資本賠付。

期權(quán)，通俗講就是期貨的保險(xiǎn)，可以為實(shí)體企業(yè)提供更加個(gè)性化、精細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求。景川認(rèn)為，當(dāng)企業(yè)擔(dān)心原材料價(jià)格上漲時(shí)，可以通過購買看漲期權(quán)來鎖定成本。如果價(jià)格上行，看漲期權(quán)的收益能夠彌補(bǔ)現(xiàn)貨采購中的損失；若價(jià)格下行，企業(yè)依然能夠享受到原材料價(jià)格下行的收益。“若企業(yè)出現(xiàn)庫存累積且短期又無法銷售，擔(dān)心價(jià)格下跌帶來損失，可以通過購買看跌期權(quán)來管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。”他認(rèn)為，在此過程中，如果價(jià)格下跌，企業(yè)可通過行權(quán)來獲取收益，彌補(bǔ)價(jià)格下跌帶來的庫存損失；當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)可以放棄行權(quán)，有效管理風(fēng)險(xiǎn)。

在新冠肺炎疫情影響下，實(shí)體企業(yè)經(jīng)營面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)增加，巧用場內(nèi)、場外期權(quán)工具為防疫物資生產(chǎn)企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)，是期貨行業(yè)支持疫情防控工作的新思路，相關(guān)創(chuàng)新案例越來越多。

湖北由于疫情嚴(yán)重，原料流入和蛋品流出受到影響，雞蛋滯壓，價(jià)格幾乎下跌一半。同時(shí)，受飼料價(jià)格上漲、雞蛋包裝物資短缺等多重影響，湖北省蛋雞養(yǎng)殖業(yè)面臨巨大沖擊，目前蛋價(jià)已跌破成本線(規(guī)模企業(yè))。永安期貨及子公司永安資本免費(fèi)為湖北鑫盛農(nóng)牧、盼盼食品(漢川分公司)、湖北神丹食品等幾家相關(guān)企業(yè)的400噸現(xiàn)貨規(guī)模雞蛋提供場外看跌期權(quán)產(chǎn)品，為企業(yè)降低雞蛋價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)產(chǎn)品以大連商品交易所JD2005合約為標(biāo)的，保價(jià)周期30天。若到期日J(rèn)D2005合約收盤價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格3257元/500公斤，則對差額部分全額賠付，為有效降低兩家養(yǎng)殖企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)保駕護(hù)航。

含權(quán)貿(mào)易鎖定價(jià)格

湖北仙桃是疫情重點(diǎn)地區(qū)，也是中國最大的無紡布生產(chǎn)基地，出口量占全國的近三分之一。其中，兩家大型無紡布生產(chǎn)企業(yè)一方面加大接單量，為控制疫情作出貢獻(xiàn)，同時(shí)又擔(dān)心隨著疫情變化導(dǎo)致出現(xiàn)原料緊缺等問題。

知名塑化龍頭企業(yè)明日控股攜手華泰期貨風(fēng)險(xiǎn)管理子公司華泰長城資本為這兩家無紡布生產(chǎn)企業(yè)提供了“一體化的期現(xiàn)貨”解決方案。華泰長城向客戶免費(fèi)提供風(fēng)險(xiǎn)管理產(chǎn)品。明日控股通過含權(quán)貿(mào)易方式，一方面為客戶提供遠(yuǎn)期現(xiàn)貨采購方案，另一方面通過將期權(quán)嵌入傳統(tǒng)現(xiàn)貨貿(mào)易的“含權(quán)貿(mào)易”方式，為兩家客戶提供鎖定1400噸聚丙烯原料“最高采購成本”的價(jià)格管理服務(wù)。最終確定在聚丙烯期貨主力合約6893元/噸時(shí)買入為期半個(gè)月的虛值看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)6963元/噸，通過明日控股與客戶的含權(quán)貿(mào)易方式為企業(yè)提前鎖定最高采購價(jià)。

在抗擊疫情的關(guān)鍵時(shí)期，期貨業(yè)通過自身風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)優(yōu)勢，積極為實(shí)體企業(yè)提供精準(zhǔn)金融風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，助力實(shí)體企業(yè)全面恢復(fù)生產(chǎn)，為打贏疫情防控阻擊戰(zhàn)貢獻(xiàn)著“期貨力量”。

[責(zé)任編輯：楊凡、武云泉]

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